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Un indicateur financier indique une récession imminente

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Un indicateur financier très fiable, la courbe des rendements s’est récemment inversé. Or, Wall Avenue a toujours considéré cet indicateur comme annonciateur d’une récession imminente. Allons-nous donc connaître une année 2024 catastrophique sur le plan économique, qui pourrait emporter avec elle les marchés boursiers et bitcoin (BTC) ?

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wall street panique

Une inversion de la courbe des rendements

Nombreux sont ceux qui prédisaient que les politiques de planche à billets du début des années 2010 provoqueraient une hyperinflation. Que les hausses de taux du milieu des années 2010 entraîneraient une récession.

Et que le covid créerait une nouvelle Grande Dépression, et ainsi de suite. Aucune de ces prédictions pessimistes ne s’est vérifiée. Depuis 2012 environ, l’économie américaine n’a cessé de se renforcer.

Dans le monde de la finance et dans la presse financière, nombreux sont ceux qui pensent qu’il est doable de prévoir une récession bien à l’avance, en utilisant ce que l’on appelle la courbe de rendement.

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Lorsqu’il y a une « inversion de la courbe de rendement », une récession est censée se produire 6 à 12 mois plus tard. Historiquement, cet indicateur s’est avéré assez fiable.

Les quatre ou cinq dernières fois que nous avons eu une inversion de la courbe de rendement, il y a eu une récession peu de temps après.

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Courbe des rendements : un indicateur fiable

En fait, cette tendance se vérifie surtout si l’on remonte aux années 1950. La seule fois où cet indicateur a donné lieu à un « fake positif » remonte à 1966. Un fake positif sur neuf, c’est un bilan plutôt satisfaisant.

L’autre élément principal que vous devriez remarquer sur le graphique est que la courbe de rendement s’est inversée très récemment. En fait, l’inversion s’est produite en novembre 2022, il y a plus d’un an.

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L’indicateur de récession imminente le plus couramment utilisé clignote donc au rouge depuis un sure temps déjà.

Et en cette année électorale, où le kind du pays pourrait bien dépendre de l’humeur économique des Américains, la query de savoir si nous sommes sur le level de connaître une récession est très importante.

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Mais il est également vrai qu’au cours des 14 mois qui se sont écoulés depuis l’inversion de la courbe des taux, nous n’avons pas encore assisté à une récession – ni même à quoi que ce soit qui s’en rapproche.

Le Wall Avenue Journal réalise une enquête mensuelle auprès d’économistes et, au début de l’année 2023, la probabilité d’une récession dans l’année était supérieure à 60 %. Depuis ce mois-ci, cette probabilité est tombée à moins de 40 %.

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Qu’est-ce que la courbe des rendements ?

Lorsque l’on parle de « courbe de rendement », il s’agit de la différence entre les taux d’intérêt à lengthy terme et les taux d’intérêt à courtroom terme sur les obligations d’État. Un autre nom pour cette différence est le « time period unfold ».

Les taux à lengthy terme sont généralement plus élevés que les taux à courtroom terme. Pourquoi ?

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En raison du risque de hausse des taux d’intérêt.

Obligations à lengthy terme

Lorsque vous achetez une obligation à lengthy terme – par exemple, une obligation à 10 ans – votre argent n’est pas techniquement bloqué pendant 10 ans. Si vous avez besoin d’argent aujourd’hui – si vous avez une urgence médicale ou si vous êtes licencié – vous pouvez vendre votre obligation sur le marché obligataire et obtenir de l’argent immédiatement.

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Mais combien d’argent pouvez-vous obtenir ? Cela dépend. Si les taux d’intérêt ont augmenté depuis que vous avez acheté l’obligation, le prix de votre obligation aura baissé.

En effet, lorsque les taux d’intérêt augmentent, le prix des obligations existantes diminue (parce que les investisseurs peuvent désormais obtenir de nouvelles obligations qui rapportent un meilleur taux d’intérêt, de sorte qu’ils accordent moins de valeur aux anciennes obligations).

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Dans ce cas, si vous devez vendre votre obligation à 10 ans avant son échéance, vous subirez une perte. (Vous pouvez également conserver votre obligation à 10 ans jusqu’à son échéance et récupérer tout votre argent… mais vous devrez alors laisser votre argent bloqué pendant des années, en percevant ce qui n’est plus un taux d’intérêt intéressant).

Obligations à courtroom terme

Les obligations à courtroom terme, en revanche, ne présentent que très peu de ce risque. Les obligations à courtroom terme perdent beaucoup moins de valeur lorsque les taux d’intérêt augmentent – elles sont à courtroom terme, ce qui signifie qu’elles ne paient pas d’intérêts pendant très longtemps.

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Leur taux d’intérêt a donc moins d’significance pour leur valeur totale. Les obligations à courtroom terme sont donc moins risquées que les obligations à lengthy terme.

Une courbe des rendements orientée à la hausse en temps regular

En finance, si une selected présente un risque plus élevé, elle doit également avoir un rendement plus élevé, afin de justifier le risque plus élevé.

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Ainsi, les obligations à lengthy terme paient généralement des taux d’intérêt plus élevés que les obligations à courtroom terme, afin de justifier leur risque plus élevé. C’est pourquoi il y a généralement un écart de taux positif.

Une autre façon de le dire est que « la courbe de rendement est généralement orientée à la hausse ». Ce ne sont là que deux façons de dire que les taux d’intérêt à lengthy terme sont généralement plus élevés que les taux à courtroom terme.

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Mais ce n’est pas toujours le cas.

Parfois, les taux à courtroom terme sont en fait plus élevés que les taux à lengthy terme ! Dans ce cas, on parle d’inversion de la courbe des taux. Cela signifie que l’écart entre les taux à courtroom terme et à lengthy terme est négatif.

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Les facteurs qui favorisent l’inversion de la courbe des taux

Fondamentalement, il pourrait s’agir de tout ce qui augmente les taux à courtroom terme par rapport aux taux à lengthy terme. En principe, il peut s’agir de beaucoup de choses. Voici une liste de 3 éléments susceptibles d’affecter les taux d’intérêt de manière différentielle :

Les attentes concernant l’économie réelle

Lorsque l’économie start à croître rapidement, les taux ont tendance à augmenter naturellement, parce que le retour sur investissement est tout simplement plus élevé partout dans une bonne économie.

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En cas de récession, les taux ont naturellement tendance à baisser, pour la même raison. Si les investisseurs commencent à se montrer pessimistes quant à l’économie réelle dans cinq ans, ils s’attendront à ce que les taux à courtroom terme baissent dans cinq ans.

Les taux à lengthy terme baisseront donc maintenant, automobile ils sont influencés par l’évolution attendue des taux à courtroom terme. Mais les taux courts ne baisseront pas autant, automobile la récession attendue est encore loin.

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La Fed

La Réserve fédérale peut augmenter ou diminuer les taux d’intérêt par le biais de la politique monétaire, en achetant et en vendant des obligations.

En général, lorsque l’économie va bien, la Fed augmente les taux d’intérêt pour éviter ou réduire l’inflation, et lorsque l’économie va mal, la Fed baisse les taux d’intérêt afin de stimuler l’économie.

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Autrefois, la Fed essayait uniquement de contrôler les taux à courtroom terme, mais depuis l’époque de l’assouplissement quantitatif, elle contrôle parfois aussi les taux à lengthy terme.

Mais fondamentalement, les hausses de taux augmentent généralement les taux à courtroom terme par rapport aux taux à lengthy terme.

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L’inflation attendue

N’oubliez pas que lorsque nous parlons de « taux d’intérêt », il s’agit généralement de taux d’intérêt nominaux.

Mais ce qui intéresse vraiment les investisseurs, ce sont les taux d’intérêt réels. Si les investisseurs s’attendent à une inflation plus élevée, ils exigeront un taux d’intérêt plus élevé sur l’argent qu’ils prêtent, afin de compenser l’inflation future qu’ils prévoient.

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S’ils s’attendent à ce que l’inflation soit élevée à courtroom terme et plus faible à lengthy terme, ils exigeront un taux d’intérêt à courtroom terme plus élevé, mais un taux d’intérêt à lengthy terme plus faible.

Ces facteurs ne sont pas non plus indépendants. La politique de la Fed affecte à la fois l’économie réelle et l’inflation. L’économie réelle et l’inflation s’influencent mutuellement et incitent également la Fed à modifier sa politique.

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En bref

Rassemblons donc tous ces facteurs et expliquons simplement pourquoi les inversions de la courbe des rendements sont annonciatrices de récessions.

Il y a un growth économique. Les taux d’intérêt à courtroom terme augmentent en raison de la vigueur de l’économie. L’économie forte est en surchauffe, ce qui provoque de l’inflation.

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Les taux à courtroom terme augmentent encore plus, automobile les gens s’attendent à ce que l’inflation élevée se poursuive pendant un sure temps. La hausse de l’inflation incite la Fed à augmenter les taux à courtroom terme afin de ralentir l’inflation.

Ces trois facteurs – la vigueur de l’économie, l’inflation élevée et les hausses de taux de la Fed – entraînent une hausse des taux d’intérêt à courtroom terme. Mais les gens s’attendent à ce que le growth économique et l’inflation s’estompent dans quelques années, grâce à l’motion de la Fed.

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Ils savent en outre qu’une fois la récession survenue, la Fed réduira les taux à courtroom terme. Les taux à lengthy terme n’augmentent donc pas autant, voire baissent. Et voilà, nous avons maintenant une inversion de la courbe de rendement.

Pourquoi la courbe des taux s’est-elle inversée en 2022 ?

Mais il y a une grande différence entre aujourd’hui et hier.

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Dans les années 70 et 80, l’inflation n’a baissé qu’en cas de récession. Mais en 2023, l’inflation a baissé avant toute récession.

Nous avons réussi à échapper à l’inflation avant de subir la dévastation économique brutale du début des années 1980.

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Il est doable qu’il ne s’agisse que d’un répit temporaire. Il est doable que les taux d’intérêt élevés, exacerbés par le passage au travail à distance, finissent par massacrer le marché de l’immobilier industrial et provoquent une nouvelle crise financière et une grande récession.

Que nous ne soyons pas parvenus à un atterrissage en douceur, comme l’annonçait Jerome Powell, mais à une réaction retardée. Nous verrons bien.

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La state of affairs est différente cette fois-ci ?

Mais il est également doable que cette fois-ci soit différente.

Il est doable que la Fed ait enfin trouvé le moyen de convaincre l’Amérique qu’elle prend l’inflation au sérieux sans pour autant mettre à mal l’économie réelle. Et il est doable que cet abaissement des anticipations d’inflation, ainsi que la chute des prix du pétrole et des chaînes d’approvisionnement, aient suffi à juguler l’inflation post-pandémique sans qu’il soit nécessaire de procéder à une destruction de la demande à la Paul Volcker.

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Face à l’inversion récente de la courbe des rendements, l’ombre d’une récession aircraft, mais l’situation reste incertaine dans le contexte économique actuel. Quoi qu’il en soit, il ne s’agit là que de spéculations et de théories approximatives. Nous aurons sans doute la réponse à la fin de l’année 2024.

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Satosh

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